建筑行業(yè)：PPP成最大動(dòng)力 雄安是最強(qiáng)主題
作者：佚名 來(lái)源：投資快報(bào) 更新于：2017-6-22 閱讀：
一、基建PPP仍是核心驅(qū)動(dòng)力
我們認(rèn)為PPP仍將是下半年影響建筑業(yè)的最重要驅(qū)動(dòng)因素，需求側(cè)對(duì)基建持續(xù)較高增長(zhǎng)形成保障，供給側(cè)盈利改善效應(yīng)或?qū)⒏用黠@，雙管齊下將使PPP龍頭業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高確定性增長(zhǎng)。雄安新區(qū)規(guī)劃擬近期出爐，積極關(guān)注規(guī)劃給相關(guān)細(xì)分板塊帶來(lái)的主題投資會(huì);裝配式建筑迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期，鋼結(jié)構(gòu)住宅龍頭大概率迎來(lái)快速發(fā)展期。
二、需求端：基建PPP維持高增長(zhǎng)
今年前4個(gè)月地產(chǎn)投資增速持續(xù)上升，基建與制造業(yè)投資增速較去年同期略有下降。我們認(rèn)為地產(chǎn)銷售快速回落或使未來(lái)地產(chǎn)投資增速難以持續(xù)上升，而制造業(yè)投資增速處于低位短期難以明顯反轉(zhuǎn)。在穩(wěn)增長(zhǎng)和2020兩個(gè)翻一番目標(biāo)推動(dòng)下，基建高增長(zhǎng)將得以持續(xù)，預(yù)計(jì)17年狹義基建投資增速10.43%，相比去年進(jìn)一步提高，主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于公路、城市軌交和水利等子板塊。前4月PPP累計(jì)簽約額7824億元，YoY36.7%，全部PPP庫(kù)中項(xiàng)目落地率達(dá)35.4%，云貴川豫等PPP大省落地率提升空間仍較大，我們判斷近期50號(hào)文與87號(hào)文要旨在于規(guī)范而非限制PPP發(fā)展，對(duì)PPP融資/落地影響不大。雄安新區(qū)規(guī)劃出臺(tái)即，新區(qū)及周邊環(huán)保/地下管廊等基建需求有望在未來(lái)持續(xù)釋放，鋼結(jié)構(gòu)政策頻繁出臺(tái)、成本痛點(diǎn)解決疊加行業(yè)規(guī)范進(jìn)一步完善也將推動(dòng)住宅鋼結(jié)構(gòu)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
三、供給側(cè)：PPP盈利改善效應(yīng)持續(xù)
2017年第一季建筑業(yè)總產(chǎn)值增速10.82%，新簽訂單增速22.17%，增速持續(xù)提高且打破了與地產(chǎn)投資的高相度。2016年上市公司利潤(rùn)占全行業(yè)比重進(jìn)一步上升，受益PPP高的園林/基建板塊業(yè)績(jī)和盈利改善幅度居前，而第一季板塊預(yù)收款大幅增長(zhǎng)或預(yù)示今年在手訂單轉(zhuǎn)化速度加快，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速居前公司以園林和基建板塊為主也印證了我們的觀點(diǎn)�？傮w而言，PPP對(duì)建筑業(yè)的盈利改善效應(yīng)仍在持續(xù)，今年訂單集中確認(rèn)收入或?qū)⒎糯笮?yīng)。
四、估值：板塊龍頭或迎來(lái)估值修復(fù)
建筑板塊PE 合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率負(fù)相關(guān)性高，前期市場(chǎng)擔(dān)心利率上升對(duì)PPP龍頭形成業(yè)績(jī)估值雙殺導(dǎo)致板塊估值回調(diào)明顯。當(dāng)前建筑板塊整體估值已處于08年后平均水平，園林、鋼結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)咨詢板塊估值較年初均下降20% 以上，我們認(rèn)為隨著央行一年期MLF實(shí)現(xiàn)凈投放及計(jì)劃重啟逆回購(gòu)，市場(chǎng)流動(dòng)性恐慌已大幅緩解，業(yè)績(jī)確定性高的龍頭或迎來(lái)估值修復(fù)。
上篇：
下篇：
甘公網(wǎng)安備 62010302000264號(hào)