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一周隨筆：基于行業(yè)變得越加規(guī)范和6 月PPP 項目貸款情況出現(xiàn)改善，我們認(rèn)為PPP 最悲觀時刻已經(jīng)過去，盡管短期板塊估值依然可能隨著流動性預(yù)期出現(xiàn)波動，但受金融去杠桿影響的估值瓶頸有望被打破，我們認(rèn)為對PPP 可以更積極樂觀些，對于品種配置，我們依然繼續(xù)推薦龍頭。6 月我們提出建筑進(jìn)入了“新周期”，供給端出現(xiàn)明顯優(yōu)化，市場很多投資者依然不太理解。我們可以從行業(yè)最基本的模式說起，一般來說建筑行業(yè)集中度較低，“大行業(yè)、小企業(yè)”特征明顯，同時項目分為“訂單—施工—回款”三個階段，在過去中為什么集中度提升并不明顯？其主要原因是各公司主要差異體現(xiàn)在施工能力以及其決定的訂單上，在此方面產(chǎn)生的競爭力差距并不明顯，但近年來行業(yè)在訂單與回款方面出現(xiàn)較大變化，尤其是PPP 模式，加劇了行業(yè)分化，因為企業(yè)在融資能力、綜合服務(wù)能力等方面差異較大，因此PPP訂單承接能力差異也較大。盡管PPP 本質(zhì)是一種金融產(chǎn)品，或者一種商業(yè)模式，沒有太高壁壘，但對企業(yè)能力要求大幅提高，因此我們看到相比2016 年，今年公告PPP 訂單的上市公司數(shù)量也大幅減少。在此我們需要重申下，建筑“新周期”是競爭分化的周期，而在這個周期中，建筑央企和細(xì)分領(lǐng)域龍頭是最大受益者。近段時間來周期股表現(xiàn)較好，關(guān)注度明顯提升，源于市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為樂觀，而從方向上主要是地產(chǎn)投資超我們預(yù)期和制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，這在建筑細(xì)分板塊中，主要對應(yīng)的受益領(lǐng)域分別是裝飾（尤其是住宅裝修）、鋼結(jié)構(gòu)（制造業(yè)復(fù)蘇）。另外2017年前5 個月全國公路投資6492 億元，同比增長32.7%，細(xì)分景氣度較高，路橋板塊以及基建設(shè)計公司較為受益，主要關(guān)注蘇交科、中設(shè)集團(tuán)、山東路橋等。

行情回顧總結(jié)。上周（2017.7.3-2017.7.7）建筑工程指數(shù)下跌0.07%，遜于同期上證綜指0.80%的漲幅；年初至今，建筑指數(shù)累計漲幅為1.52%，遜于同期上證指數(shù)3.68%的漲幅，在29 個行業(yè)中位居13/29。分板塊看，工程咨詢板塊表現(xiàn)相對較好，單周漲幅為3.45%，其次是園林板塊，單周漲幅為3.07%；漲跌幅末三位的是房建板塊、化學(xué)工程板塊和專業(yè)工程板塊，期間漲幅分別為-1.73%、-0.80%和-0.75%；基建板塊期間漲幅為-0.32%，國際工程板塊期間漲幅為-0.22%，裝飾板塊期間漲幅0.22%，鋼結(jié)構(gòu)板塊期間漲幅為1.10%，石油工程板塊期間漲幅為1.39%。